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鄭棉壓力猶存 趨勢性上漲條件不足


發布時間:2018-5-15 23:47:14  互聯網 文字選擇:

  近期,棉花市場終于迎來了久違的波動。受逼倉影響,美棉主力7月合約突破前高,期價最高探至88.08美分/磅,但隨后期價連續跳水,本周跌幅累計4.58美分。五一過后的國內市場也迎來了一波小高潮,主力遠不如遠月合約表現搶眼,CF1901合約在連續增倉的推動下,期價最高沖至16585元/噸,為近一年新高。形態上看,鄭棉逐步形成突破,趨勢性上漲行情似乎一觸即發,但分析來看,鄭棉壓力猶存,趨勢性大漲行情條件不足。

  5月10日,美國農業部公布最新月度供需報告上顯示,2018/19年度我國棉花產量預估為589.7萬噸,較2017/18年度減少10.9萬噸;我國消費量預估為903.6萬噸,較2017/18年度增加32.7萬噸;進口量預估為152.4萬噸,較2017/18年度增加41.4萬噸;供需缺口達到163.3萬噸,較2017/18年度擴大2.2萬噸。基于此數據,預測目前市場三大壓力。

  首先,市場不存在供需缺口。2017/18年儲備棉輪出開始之前,儲備棉約有500多萬噸的庫存。根據美國農業部的月度供需數據,我國2017/18年度供需缺口約為161.1萬噸,2018/19年度供需缺口約為163.3萬噸,若不含損耗以及期初庫存的前提下,儲備棉足以補充國內市場的供需缺口,不存在缺口市場,很難形成趨勢性上漲的條件。

  其次,國內外價格脫節。從上面的預估數據可以看出,2018/19年度我國棉花產量繼續減少,同時消費量增加。基于我國儲備棉庫存恐將不足,美國農業部將新年度進口大幅調增,這使得國際上除中國外地區部分供應壓力釋放,同時也變相支撐國內棉價。數據對國內市場相對有利,但除中國外地區的庫存消費比仍在繼續提高,這就使得國內外在遠月合約上形成了脫節。

  盡管美棉主力07合約期價一路高歌猛進,市場預估將走高至93美分/磅,但遠月12月合約卻始終處于貼水位置,期價最高探至81.5美分/磅。國內市場卻和國外市場形成鮮明對比,遠月CF1901合約明顯強于CF1809合約,國內外脫節嚴重,僅根據盤面價格分析,國內外價差已擴大至3837元/噸,國內外市場價格的互相影響可從下游棉紗的進口數量來體現,遠月市場的價差終將回歸或不再繼續擴大。

  最后,化纖替代品價格較低。從歷史數據可以看出,05/06年度我國棉花的消費量也達到過每年1000萬噸以上的用量,但隨著棉花價格大漲過后,成本上升,消費量逐步萎縮。根據中國棉花網的數據顯示,2006/2007年度我國消費量達到1166.66萬噸,2017/18年度消費量為739.16萬噸,減少427.5萬噸。與此同時,化纖、黏膠的替代比例不斷增加。盡管目前棉花價格已跌至10年前水平,但消費量卻沒有回到巔峰時期。若后期棉花價格形成趨勢性上漲走勢,那么我國的消費量恐將繼續減少,這將縮小國內供需缺口,整體供需格局很難維持趨勢性行情。

  綜上所述,盡管目前市場上對遠期看漲的聲音較多,但遠期是一個很模糊的時間節點,多單若冒然進場恐將很難實現盈利目標。從上面分析可以看出,18/19年度也很難實現趨勢性走高的目標。這也說明為什么市場上看漲聲音很多,但卻并沒有資金持續性流入。總體上CF1901合約還是太近了,仍需更遠合約才行。

鄭棉

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